從事存儲控制芯片設(shè)計的得一微電子股份有限公司（下稱“得一微電子”）正在沖刺科創(chuàng)板上市，擬募資金額12.24億元。

(資料圖)

得一微電子的8名間接股東系證監(jiān)系統(tǒng)離職人員，其中包括證監(jiān)會上海監(jiān)管局原正局級巡視員彭俊衡等。擬IPO企業(yè)有多名間接股東出身證監(jiān)系統(tǒng)，也是科創(chuàng)板開市四年多以來極為罕見的現(xiàn)象。

另外，得一微三年半內(nèi)業(yè)績虧損近5億元，上交所高度關(guān)注了得一微電子的股東背景以及持續(xù)經(jīng)營能力，包括技術(shù)先進(jìn)性、設(shè)立與并購、收入與存貨都是重點(diǎn)問詢方向。

3年半虧4.8億，技術(shù)先進(jìn)性遭質(zhì)疑

根據(jù)招股書，得一微電子是一家以存儲控制技術(shù)為核心的芯片設(shè)計公司，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括固態(tài)硬盤存儲控制芯片、嵌入式存儲控制芯片、擴(kuò)充式存儲控制芯片三大產(chǎn)品線，以及存儲控制IP、存儲器產(chǎn)品、技術(shù)服務(wù)等基于存儲控制芯片的存儲解決方案。

得一微電子擬IPO募資12.23億元，投用于三大項(xiàng)目：面向企業(yè)級/數(shù)據(jù)中心級的PCIe存儲控制器項(xiàng)目、面向工業(yè)級/車規(guī)級的嵌入式存儲控制器項(xiàng)目、研發(fā)中心及開放生態(tài)建設(shè)項(xiàng)目，另有2億元用于補(bǔ)充流動資金。

截至目前，得一微電子的產(chǎn)品主要為消費(fèi)級存儲控制芯片和存儲器，2022年有少量工業(yè)級/車規(guī)級存儲器產(chǎn)品形成收入，占比為2.84%。

2022年以來，全球半導(dǎo)體周期下行，消費(fèi)終端需求嚴(yán)重萎縮，降價與去庫存為主旋律，尤其是內(nèi)存與固態(tài)硬盤價格經(jīng)歷了罕見的暴跌，得一微電子的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以消費(fèi)級為主，截至目前還難以實(shí)現(xiàn)盈利。

報告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年1-6月，下同）公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.26億元、2.07億元、7.45億元和4.71億元，歸母凈利潤均為負(fù)值，分別虧損8383.17萬元、2.93億元、6906.52萬元和3591.11萬元，各年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流也均呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

報告期內(nèi)，得一微電子的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為10.01%、18.53%、8.69%和5.68%，持續(xù)下滑的毛利率是業(yè)績虧損的主要原因。

根據(jù)招股書，得一微電子的存儲控制芯片產(chǎn)品以較為成熟的SATA協(xié)議接口為主，但更為先進(jìn)且市場主流趨勢的PCIe5.0和UFS仍處于研發(fā)階段。

根據(jù)回復(fù)函內(nèi)容，2021年-2022年，得一微電子的固態(tài)硬盤存儲控制芯片的SATA產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.61億元、2.36億元，分別占存儲控制芯片業(yè)務(wù)收入比重71.87%、75.22%。同時期的PCIE的營收分別僅有19.07萬元、1.01萬元。

2018年，得一微電子推出SATA SSD固態(tài)硬盤存儲控制芯片，但最新版本的SATA3.0推出已有十余年，在固態(tài)硬盤的市場占比從2015年的94%下降至20%，是三類存儲控制芯片各協(xié)議接口產(chǎn)品中市場規(guī)模最小的一類（0.94億顆）。

（圖源：得一微電子招股書）

另一邊，得一微電子的存儲器業(yè)務(wù)增收不增利，進(jìn)一步拖累公司盈利能力，報告期公司存儲器產(chǎn)品的整體毛利率分別為-6.43%、8.39%、-9.40%和-22.31%。

得一微電子的存儲器業(yè)務(wù)中，營業(yè)收入主要依賴嵌入式存儲器產(chǎn)品，主要為eMMC存儲器產(chǎn)品，占存儲器業(yè)務(wù)板塊收入八成。2020年-2022年，eMMC嵌入式存儲器產(chǎn)品的營收分別為6891.07萬元、3.81億元、4億元，毛利率分別為-9.01%、7.71%、-11.95%。

持續(xù)盈利能力不足的背后，或因得一微電子的產(chǎn)品主要集中在技術(shù)成熟度較高、附加值較低的領(lǐng)域，技術(shù)先進(jìn)性不足。

“現(xiàn)在SATA接口的固態(tài)硬盤越來越少，主要被NVMe M.2接口的固態(tài)硬盤代替了，由于性能限制，SATA接口性能遠(yuǎn)低于現(xiàn)在市場上的主流接口產(chǎn)品，只適合用于老電腦升級，市場份額也越來越低。”某TMT行業(yè)分析師對第一財經(jīng)記者說。

對于存儲器產(chǎn)品的競爭能力，得一微電子也在招股書中表示：“目前全球嵌入式存儲器產(chǎn)品市場主要由三星電子、美光科技等國際領(lǐng)先存儲顆粒廠主導(dǎo)。嵌入式存儲控制芯技術(shù)難度極高，境內(nèi)公司市場占有率小于5%。”

8名證監(jiān)系統(tǒng)離職人員突擊入股引關(guān)注

除了技術(shù)先進(jìn)性和持續(xù)盈利能力，得一微電子的創(chuàng)立過程、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及部分間接股東的背景受市場高度關(guān)注，也是上交所問詢過程的重點(diǎn)方向。

得一微電子成立于2017年，其實(shí)際是由深圳硅格半導(dǎo)體（下稱“深圳硅格”）和深圳立而鼎科技（下稱“深圳立而鼎”）合并后成立的新公司，深圳硅格及深圳立而鼎分別設(shè)立于2007年、2015年，均為從事存儲控制芯片業(yè)務(wù)的公司，這兩家公司均被存儲芯片龍頭股兆易創(chuàng)新（603986.SH）投資過。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，得一微電子的股權(quán)比例分散且不存在單獨(dú)或合計持股比例達(dá)30%的股東，單一股東無法控制股東大會或董事會，不存在控股股東及實(shí)際控制人。

其中，該公司董事長為吳大畏，截至本招股說明書簽署日，其間接持有公司3.16%股份；吳大畏作為致存微及山鼎科技執(zhí)行事務(wù)合伙人，合計控制公司11.70%表決權(quán)。

較為罕見的是，上市前64名股東合計持有得一微電子100%股權(quán)，合計持股數(shù)量為7062萬股，本次IPO擬發(fā)行2354萬股，發(fā)行后公司總股本為9416萬股。

其中，46名股東為私募基金，不乏渤海創(chuàng)富、TCL基金、聚源聚芯、松禾智創(chuàng)等耳熟能詳?shù)乃侥脊蓹?quán)投資基金。這些私募基金股東是得一微電子的“估值成長”的關(guān)鍵。

從2018年到2020年，得一微電子兩年多時間實(shí)現(xiàn)高速融資，投資方均為半導(dǎo)體芯片一級市場中最被投資者熟知的投資機(jī)構(gòu)。業(yè)績年年虧損，卻依然能在一級市場獲得明星機(jī)構(gòu)追捧，有投資者質(zhì)疑該公司股東存在借IPO大規(guī)模套現(xiàn)的意圖。

天眼查顯示，得一微電子的多輪融資中，江波龍（301308.SZ）、兆易創(chuàng)新、傳音控股（688036.SH）等多家上市公司為投資方。2018年4月，江波龍、傳音控股參與了得一微電子的A輪投資，融資額為3億元；當(dāng)年12月，兆易創(chuàng)新、中芯聚源參與公司A+輪投資，投資額未披露。

2020年，得一微電子的融資步伐繼續(xù)提速，當(dāng)年4月、7月、10月，公司分別完成B輪、B+輪、B++輪融資，傳音控股、龍芯中科（688047.SH）、松禾資本、TCL創(chuàng)投等上市公司和機(jī)構(gòu)為投資方。

上市前夕，得一微電子還存在股東突擊入股抬升估值的情形。2021年11月和2022年1月，得一微電子以每股增資價格50元，引入14名外部投資人，增資金額為4.8億元。這兩輪融資完成后，得一微電子投后估值達(dá)到30億元，較一年前翻番，也達(dá)到了科創(chuàng)板的上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”。

需要指出的是，江波龍作為得一微電子的可比公司及主要客戶，其通過西藏遠(yuǎn)識入股并曾為公司第二大股東。最近兩年，江波龍逐步減持公司股份，且2021年6月對外股份轉(zhuǎn)讓的價格（50.95 元/注冊資本）明顯高于同年前次的股轉(zhuǎn)價格（26.32%元/注冊資本）。

值得注意的是，根據(jù)公司回復(fù)監(jiān)管內(nèi)容，得一微電子的間接股東中存在8名證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員：梁余音、王駿、羅浩彬、岳新宇、彭俊衡、劉宇、王桂元、黃勛云。

（圖源：上交所官網(wǎng)）

上交所指出，王駿、羅浩彬、岳新宇3人系首輪問詢回復(fù)后新增，且岳新宇曾在證監(jiān)會系統(tǒng)的任職情況尚不明確。

根據(jù)得一微電子回復(fù)，岳新宇自2011年7月至2018年1月就職于中國證監(jiān)會河南監(jiān)管局，任主任科員，于2018年1月從前單位離職，自2018年1月任職于易方達(dá)基金管理有限公司。

上述8名間接股東中，有不少是通過得一微電子2018年以后的A、B輪融資，獲得公司股份。比如，彭俊衡通過增資方式投資入股天津飛旋，共計增資款1000萬元。彭俊衡2017年12月離職，曾任中國證監(jiān)會期貨部副部長、中國證監(jiān)會正處級調(diào)研員、上海期貨交易所副總經(jīng)理、中國證監(jiān)會上海專員辦副專員、中國證監(jiān)會期貨部副主任、中國證監(jiān)會期貨部正局級巡視員、上海中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司總經(jīng)理、中國證監(jiān)會上海監(jiān)管局正局級巡視員。又比如，黃勛云曾任上海證券交易所上市公司監(jiān)管部執(zhí)行經(jīng)理，2016年5月離職。

得一微電子的保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)上交所表示，經(jīng)自查后8名證監(jiān)會離職人員間接持有得一微電子股份的價格不存在異常。